市场分析美豆季度报告利空豆粕领跌豆类油脂阔叶省藤

市场分析：美豆季度报告利空豆粕领跌豆类油脂

美豆：本周一美国农业部季度库存数据令市场大跌眼镜，尽管此前市场已经对新季度大豆种植面积做了较宽松预测，但实际种植面积8400万英亩依然远远超过市场预期。若天气不出问题，单产按照45计算，新季度美豆产量有望超过1亿吨。此外6月末陈作期末库存也未如市场预估的3.7-3.8亿蒲式耳，而是保持4亿蒲式耳水准。受此报告打压，美豆与美豆粕指数当日跌幅超过5%，美豆油相对跌幅有限，也达3%。天气方面，尽管美国种植地局部出现降雨过多现象，但整体来看目前种植区土壤墒情状况良好，美豆优良率也维持72%的较高位，密切关注后期降雨变化及土壤墒情情况，若天气持续良好美豆会受拖累继续弱势调整。但是，我们依然需要注意的是，新作美豆跌至1100-1150区间，种植成本及中国压榨利润驱动油厂或加大采购美豆支撑下，美豆下跌的幅度是否有限。此外，关注阿根廷7月30日债务违约事件，或将对全球大豆库存造成格局变化。

连粕：本周粕类领跌农产品，跌幅最大的是对应美豆的1月豆粕，而9月受现货，尤其是大跌后现货放量成交30万吨支撑，跌幅相对有限，9-1价差再次扩大。但是同样我们需要注意的是，近期油厂通过降低开机率减轻豆粕胀库现货，但豆子港口库存已经上涨80万吨，而今年9月之前累计2000万吨的到港量会给油厂压榨带来巨大压力，油厂人为控制开机率的主观影响会削弱。9-1月间差是否会缩小取决于下游养殖情况、菜粕与豆粕价差替代情况及美豆11月是否继续深跌。

油脂方面：受美豆暴跌拖累油脂跳空低开，但是从油粕比角度来看本周呈走强趋势，油脂跌幅相对有限，此外从基差缩小也能印证底部空间的有限性。长线看，我们依然看好油脂未来的上涨空间，逻辑已经在此前周报提及，在此就不不再复述。套利方面，豆油经历了期现正套下的9-1贴水价差扩大，但是我们计算的无风险套利成本为220-240元左右，9-1价差超过此区间则可出现无风险正套机会，产业资金迅速进入进行9-1正套，因此9-1价差在最高触及-224时开始缩小。后市依然可以关注5-1反套机会。

2014年美豆产量及库存预估　　面积：百万英亩 2013年种植面积 2014年3月预估 市场预测 2014年6月预估　　美玉米 95.37 91.69 91.73 91.6　　美豆 76.53 81.49 82.15 84.8

库存：百万蒲式耳 2013年6月预估 市场预测 2014年预估　　美玉米 2766 3754 3854　　美豆 435 378 405

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