食品饮料行业消费场景恢复

食品饮料行业消费场景恢复2020年上半年营收、净利分别+6.4%、+10.3%，其中Q1分别+0.3%、0.2%，Q2分别+13.5%、+26.0%，2季度较1季度改善明显。白酒：2季度业绩增速环比变化不大上半年上市公司动用了部分上年的余粮来维持业绩稳定。收入、净利增1.2%，7.9%。二季度收入、净利增3.1%，6.1%，收入环比小幅提速3.2pct，净利降2.9pct。如果剔除茅台和五粮液，上网脉柿半年收入、净利增11.7%、4.3%。二季度收入、净利增5.0%、1.0%，环比一季度提速10.3pct、5.0pct.1季度餐饮消费与白酒行业收入明显背离，2季度仍有一定差异百脉根，显示白酒行业实际渠道库存可能在上升。疫情后平稳增长是常态，集中度将继续向名酒集中。其它酒：2季度啤酒恢复增长，葡萄酒和黄酒继续深度调整食品：乳制品明显改善，调味品、速冻、休闲、肉制品延续较快增速(1)乳制品需求明显改善，2季度业绩超预期，上半年乳品上市公司(A股)收入、净利分别+4%、8.5%，2Q收入、净利+18.5%、+56.8%，环比提速+29pct、+116pct，1季度乳企普遍受疫情影响严重，2季度动销恢复环比改善明显。(2)调味品餐饮需求恢复，家庭消费维持较快增速，2季度业绩提速，上半年调味品上市公司收入、净利分别+14.4%、+17.8%，其中2Q收入、净利+22.2%、+匍匐忍冬35.2%。(3)速冻食品受益于疫情，业绩普遍实现高增，上半年上市公司收入+20%，其中2Q收入+29%，环比提速+16pct，利润率大幅提升。(4)休闲食品整体恢复情况良好，线上渠道竞争激烈，上半年休闲食品上市公司收入、净利分别+5.7%、8.5%，其中2Q收入、净利+7.8%、+10.2%。(5)屠宰量下降，肉制品提价助利润快速增长，上半年肉类加工上市公司业绩延续了较快增速，1H营收和归母净利同比增83.3%和46.3%。最新观点：白酒继续分化，乳制品持续改善，葡萄酒值得关注(1)疫情影响结束后，白酒平稳增长将是常态。本轮行业调整不同于前两轮，酒厂和经销商均相金松属信疫情后需求能恢复正常，因此酒厂普遍未调整全年目标，不会再复现深蹲起跳，需合理预期白酒业绩。对比食品饮料其他子行业，白酒估值有一定优势。(2)食品确定性好，疫情影响较小，乳制品有望持续改善，速冻将维持较高的景气度，调味品和休闲食品需精选个股。(3)近期关注葡萄酒龙头的机会。虽然上半年处于深度调整期，但8月份商务部启动的反倾销调查有利于重塑国内葡萄酒行业竞争环境，若国内葡萄酒行业能把握好这次机会，有望重新逆袭。(4)综合筛选下来，我们看好山西汾酒、金徽酒、中炬高新、伊利股份、贵州茅台、洽洽食品，并关注张裕、海欣食品、广州酒家。风险提示：疫情影响时间超预期、行业竞争加剧、原料成本大幅上涨。

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