18年肉鸡总供给将下行盈利确定性强马银花

18年肉鸡总供给将下行 盈利确定性强

节后肉鸡产业迎来双开工行情,商品代鸡苗、毛鸡价格均稳中有升。截至2月25日,山东肉毛鸡价格3.82/斤,较春节放假前上涨5%;商品代鸡苗价格3.38元/羽,较节前上涨5%。由于屠宰厂、商品肉鸡养殖场、鸡苗孵化场春节后陆续开工,鸡苗、毛鸡需求逐步恢复。与此同时,由于春节期间鸡苗停孵、节前毛鸡集中出栏导致商品代毛鸡存栏较少,形成产业链彼此供给不足,为商品鸡苗、毛鸡价格带来阶段性开工行情。

上游供给缩减尚未结束,预计18年祖代鸡引种 更新量仍偏低。由于2015年以来祖代种鸡引种量一直维持约70万套的较低水平,在产祖代种鸡存栏量持续下行并维持低位,截至18年2月4日,全国在产祖代种鸡存栏76.84万套,维持历史同期最低位。同时,根据申万肉鸡量化模型测算,预计在产祖代种鸡存栏量仍将持续下行至18年二季度末。展望2018,目前仅有仅有新西兰(供种量有限)、波兰(仅对口益生)两个外部种源国以及国内的益生股份能够实现祖代种鸡的供应,预计祖代鸡整体供给水平仍偏低。

父母代鸡苗销量持续下降,将带动在产父母代种鸡存栏将再下一台阶。2017年全国父母代鸡苗销量共4463万套,降至2009-2010年水平,且随着在产祖代种鸡存栏量的持续下行,2018年父母代鸡苗销售量仍将相应继续下行。截至18年1月,全国在产父母代种鸡存栏下降至2135.75万套,月环比下降2.2%,同比大幅下降37.41%,对应商品代鸡苗供给有望显著缩减。同时,由于2017年11月以来父母代鸡苗销量持续下行,在产父母代种鸡存栏量在18年三季度开始将迎来又一波趋势下行。

肉鸡供给拐点已现,18年肉鸡总供给预计将继续下行。17年全国肉鸡总供给量(鸡苗销量 净进口当量)44.51亿羽,较16年48.81亿羽下降8.8%,回落至低于2015年水平。预计随着18年在产父母代种鸡存栏量的继续下行,商品代鸡苗销量也将继续缩减。根据量化模型测算,假设净进口量维持2.2亿羽的中枢水平,在强制换羽的悲观、中性、乐观假设下预计18年全年肉鸡总供给约为38/41/44亿羽,商品代鸡苗供给持续下降。

近年来肉鸡消费整体较为低迷,麦当劳加速扩张为鸡肉需求带来潜在利好。白羽肉鸡消费容易受到疫情因素影响,同时从消费结构上来看,占比较大的团膳、食品加工需求整体也较为弱势。而17年8月中信入主麦当劳,意在加速麦当劳在中国地区的拓展,预计五年将在中国内地和香港开设超过1500家新餐厅,由17年约2500家门店快速发展至2022年超过4000家门店,成为白羽肉鸡消费的潜在提振因素。

建议关注肉鸡板块节后双开工带来的阶段性行情,推荐益生股份、民和股份、圣农发展。1)益生股份:父母代鸡苗盈利确定性较强。18年益生股份祖代种鸡市占率有望显著提升(公司自身产能提升,叠加进口引种量或将下降),公司话语权有望提升,父母代鸡苗盈利水平有望维持较高水平。预计公司18年父母代鸡苗销量约1200万套,商品代鸡苗销量约2.8亿羽;2)民和股份:价格自下而上传导的直接受益标的。由于本轮价格上涨由下游供需格局改善触发,价格将从下游向上传导,处于产业中下游的商品代鸡苗企业将直接受益,预计公司18年商品代鸡苗销量约2.3亿羽;3)圣农发展:食品业务提估值,肉鸡养殖增弹性。预计公司18年出栏肉鸡5亿羽,食品业务实现利润约2.8亿元。（原标题：白羽肉鸡行业跟踪报告:供需改善开工大吉,推荐关注肉鸡板块）

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