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豆棕价差将季节性回落滇红丝线

发布时间:2022-07-26 19:50:30 来源:嘉善农业网

豆棕价差将季节性回落

6月中旬开始,一方面由于原油在横盘两个月后重回下跌,并且击穿年初低点,最低探至37.75美元/桶。另一方面,厄尔尼诺天气迟迟未能对东南亚棕榈油主产区产生实质影响,相反风调雨顺的天气条件使得主产区产量达创纪录水平,库存数据持续高于预期,使得马盘棕榈油价格持续下跌,于8月底击穿2014年9月低点。另外,国内油脂市场方面,棕榈油进口利润的好转明显刺激进口量的增加,但消费持续疲软,不见起色,使得国内棕榈油库存在消费旺季时期反而不断增加,压力明显。虽然美豆走弱使得豆油承压,但由于棕榈油更为疲弱的表现,豆棕比价于6月中旬触底后开始上行,7月下旬开始更是加速上扬,一举突破盘整近两年的区间,目前已扩至1.25以上。

由于定价权的归属,国内豆棕价差本质上的趋势性仍取决于FOB豆棕价差的变化方向。观察FOB豆棕价差的走势规律可以发现,四季度的时间窗口内,FOB豆棕价差往往会有一个回落过程。理论上说,四季度期间,北美新豆9月开始收获,10月开始大量上市,而东南亚棕榈油确相反,于10—11月进入季节性减产周期。农产品(000061,股吧)价格运行往往以供应驱动为主,显然,由于生产供应的周期差异,FOB豆棕价差在四季度一般都有季节性回落的需求。

理论上,进口利润可代表某商品的国内供需格局,当国内供应相对外围趋紧时,价格升水会带来进口利润,反之亦然。那么,豆棕油进口利润之差显然能够代表国内豆油、棕榈油供需形势的相对强弱。“DEC豆棕油价差-FOB豆棕油价差”在9—11月有季节性的见顶回落,意味着在此期间存在一个拐点,国内豆油的供需形势相对走弱,而棕榈油的供需则相对走强。这为四季度豆棕价差季节性回落提供了基本面的理论基础。

回顾豆棕油比价的历年走势,2009年至今,除2012年外,豆棕油比价在四季度都有一波明显的回落行情。而由于2012年是美豆的大牛市,带动豆油异常强劲导致豆棕油比价反季节性扩大,今年美豆明显处于熊市,不具备和2012年一样的反季节性行情,豆棕油比价在今年四季度季节性回落的概率仍高。

9月USDA报告再度上调新季美豆单产数据,使得期末库存再度高于预期,利空美豆价格。近期,市场逐步开始关注新季南美大豆播种形势,多家知名机构预计新季南美大豆播种面积继续增加。若后期天气继续正常,南美大豆出口顺畅,则美豆弱势延续,不排除跌破850美分的可能。

马盘棕榈油刷新低点后持续强劲反弹,在美豆不见起色的情况下,近期FOB豆棕价差已经持续回落。后市,原油、马盘棕榈油反弹的持续性将是关键。若FOB豆棕价差能持续回落,内盘豆棕油价差终将跟盘回落。

在印度需求的驱动下,今年棕榈油实际消费其实不差,主产国累计出口量同比增加。随着10月、11月减产周期的临近,尤其是厄尔尼诺天气是否会导致减产幅度加大,将是马盘棕榈油能否持续反弹的关键。马盘棕榈油远月升水且表现强劲,表明厄尔尼诺预期仍存。从目前的监测情况看,印尼、泰国等主产区已经受到干旱困扰,印尼主产区降雨量严重不足。澳大利亚、美国气象机构最新的报告预计,10月过后,厄尔尼诺天气将显著增强,强度将是1950年以来最强的年份之一。

随着近期马盘棕榈油强劲反弹,国内棕榈油进口利润迅速恶化,并且亏损程度迅速扩大,目前每吨亏损已超过200元。若如此亏损状态继续延续,后期进口量将明显下降,利于国内去库存。

综上,豆棕油价差四季度存在季节性回落的规律,且9月可能就是启动时间窗口,其核心驱动力为FOB豆棕价差。当前形势来看,美豆继续弱势,而原油、马盘棕榈油等都开始反弹,FOB豆棕价差已开始回落。国内由于棕榈油进口利润恶化,预计后期进口将减少,豆棕价差回落概率较大。

(文章来源:期货日报)

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