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央票发行遭遇困境加息窗口面临开启0大果杜鹃秦岭蔷薇马莲鞍铺散耳蕨天山黄堇

发布时间:2022-07-27 02:45:17 来源:嘉善农业网

央票发行遭遇困境 加息窗口面临开启

随着央票一、二级市场利差倒挂幅度的不断扩大,需求端的极度萎缩已使央票发行陷入几乎无所作为的困境。与此同时,临近年底,市场流动性注入的动力却依然不减,央行防通胀、继续收紧流动性的态度则越发明确。分析人士指出,这一背景下,央票发行利率上调已是一触即发,再次加息也是渐行渐近。

利差大幅倒挂 央票发行遇阻

在我国调控货币投放、保障银行体系内流动性适度充裕方面,央票发行一向是央行进行货币投放和回笼、提供市场基准利率的重要手段。一般来说,当央票发行利率持平甚至略高于二级市场收益率水平时,机构对央票的需求将保持相对稳定,进而有利于央行对银行系统内的资金量进行调节。

然而今年5、6月份以来,由于央票二级市场收益率不断上行,央票一、二级市场利率持续出现倒挂。相对高企的发行价格、低位的收益率回报,机构在一级市场认购央票鱼眼草的印度榕热情持续下降,各期限央票的发行量也随之不断下滑。截至11月26日,3月、1年和3年央票发行利率分别低于二级市场111BP、68BP和75BP。上周,3月、1年、3年央票发行量均不足百亿,而最新公告显示,央行定于30日发行的1年期央票仅为10亿元,为历史地量水平。

上调央票发行利率一触即发

从目前的央票发行状况来看,公开市场净回笼在我国的能力已基本丧失。这也是为什么10月份以来央行不得不多次使用另一种旱雀麦数量工具――存款准备金率。然而,这毕竟不会是常态。分析人士指出,央票发行利率上调已经是一触即发,问题只是上调的方式。

在即将到来的12月份,央行将面临着更大的对冲压力。一方面,历年12月份财政存款投放力度都很大,有机构预计今年12月份财政存款或将释放资金超万亿;另一方面,外汇占款也有可能继续保持一定水平。从修正央票发行利率的倒挂程度、恢复公开市场操作回笼能力角度看,12月央票发行利率上行是基本确定的。

就如何上调央票发行利率而言,国信证券分析师指出,若采用“小步慢跑”式的发行利率上调方式,将可能落入央票利率上调预期自我强化与实现的循环,其结果可能是全部的生产进程是完全自动化的一、二级市场利率交替上行,利差缺口始终难以得到弥补;如果采取“一步到位”式的发行利率上调方式,则可以暂时使得一、二级央票利差持平,并为央行争取一个政策效果观察期,但央行发行利率的巨幅上行可能会加剧市场的恐慌和市场关于1年期基准利率上调的预期。

期待加息靴子落地

历史经验显示,几乎每次央票利差大幅拉升后,都会出现央票发行利率的调整。11月26日,1年期央票二级市场收益率水平已经达到3.02%。一旦1年期央票采取“一步到位”式的上调方式,那么其与1年定存利率的利差将超过50BP。而根据历史经验,在加息周期中,当央票利率大幅超过1年定存利率后,央行加息的可能性很大。

即使1年央票发行利率不会一次性上调到位,央行效仿10月份先行加息、进而上调央票利率的可能性也仍然较大。中金公司指出,加息将有利于提高央票利率水平,适当纠正目前一、二级利差倒挂的问题,使得公开市场操作能够恢复正常化。

此外,中金公司认为,11月CPI同比或接近5%,年底前加息有利于抑制贷款需求,而美元反弹导致人民币升值放缓它在很大程度上决定了该种塑料和橡胶的使用处合,也加大了12月加息的可能性。

事实上,无论如何是否加息、何时加息,目前市场对于货币政策紧缩已经有了相当充分的预期。从债券市场来看,近期调整主要表现在资金趋紧后短端收益率的上行,而中长端收益率上升趋势已经放缓,利率产品、信用产品收益率均已包含了50BP的加息预期。从股票市场来看,在强烈的紧缩预期下,上证综指已从3186.72的高位回调达7个百分点。有分析人士表示,一旦加息靴子落地,或有新的投资机会再次出现。

10亿元 1年期央票地量发行

央行11月29日公告,11月30日(周二)将发行2010年第一百零五期中央银行票据。第一百零五期央票期限1年,发行量亿元,这也是该期限央票有发行纪录以来的地量水平。

日益拉大的央票一二级市场利差,持续压制着机构对央票的需求。截至11月26日,1年央票二级市场收益率已升至2.34%,高出一级市场发行利率68个基点。此外,统计显示,本周公开市场到期资金量仅为400亿元,也在一定程度上减轻了央行回笼压力。

分析人士指出,1年期央票再次地量发行,或预示着本期央票发行利率仍将保持稳定,而在央行收缩流动性意图业已明确的背景下,若想加大公开市场回笼力度,提高央票发行利率只是时间选择的问题。

本期央票缴款日为2010年12月1日,起息日为2010年12月1日,到期日为2011年12月1日。(L08)

:百头艾格农业

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