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皇台酒业终止协议浏阳河上市再折戟前景难料

皇台酒业与湖南浏阳河酒业（下称“浏阳河”）还是掰了，浏阳河的上市路又一次被阻断。

昨日晚间，皇台酒业公告，终止此前与浏阳河酒业签订的战略合作框架协议，而议案已获得董事会全票赞成通过。

白酒专家赵义祥昨日对《第一财经日报》记者表示，浏阳河与皇台酒业本身都是下滑企业，刚“牵手”就已经不太看好，“本次联姻再折戟，浏阳河的前景已很不明朗”。

业绩预测及估值未达一致

今年6月，一直与浏阳河绯闻不断的皇台酒业发出公告，称与浏阳河及其主要股东签署《湖南浏阳河酒业发展有限公司战略合作框架协议》（下称“战略合作框架协议”），将以现金方式向浏阳河增资7500万元至2亿元，增资后公司的股权比例增至15.38%。同时约定，在增资完成之日起三年时间内当达到协议约定的情形时,皇台酒业有权收购浏阳河其他股东持有的浏阳河的股权。

但“牵手”最终变“分手”，皇台酒业昨日公告，签署战略合作框架协议以来，公司与浏阳河就白酒产品研发、销售渠道拓展、品牌推广等方面进行了多次深入的交流。但由于白酒行业尚处于调整震荡过程中，市场变化较快，竞争越发激烈，对浏阳河未来业绩的预测及估值，公司与浏阳河及其股东尚未能完全达成一致。鉴于战略合作框架协议3个月的有效期已经结束，双方自愿先终止之前签订的战略合作框架协议。

皇台酒业所提到的未来业绩的预测及估值或是指浏阳河估值“腰斩”一事，因在大元股份收购时，浏阳河100%股权的预估值为20亿元，但皇台酒业对其100%股权的预估值仅为11亿元，而两次估值的时间相距仅5个月。同时，3年内收购其他股东股权的前提是浏阳河净利润达2亿元，但2013年，浏阳河的净利润只有1298.82万元。

对于未来，皇台酒业称：“战略合作框架协议终止后公司将继续与浏阳河酒业及其股东保持沟通，探讨后续各种可能的合作机会。”同时表示，将“及时把握酒类市场调整和特色饮品等相关市场发展的重大机遇，积极寻找符合条件的酒品饮料行业相关优质资产，持续关注相关行业内的并购机会”。

前景难料

浏阳河一直欲曲线登陆资本市场，而这已经是它第二次失败。今年1月，大元股份（600146.SH）披露非公开增发方案，共计募集近30亿元。其中，19.92亿元用于收购浏阳河99.615%股权，其余资金补充浏阳河后续发展运营资金。到4月，这场收购折戟，大元股份公告收到重组对象浏阳河《关于终止合作的通知函》，内容是因非公开发行收购浏阳河酒业存在不确定性，浏阳河决定终止本次收购事宜。

随后，浏阳河火速“搭上”皇台酒业，在估值被“腰斩”备受关注的同时，皇台酒业与浏阳河业绩不尽如人意也受到关注。根据皇台酒业披露，2012年~2013年，浏阳河酒业的营收分别为1.69亿元和2.15亿元，而净利润仅有126.56万元和1298.82万元。

与此同时，皇台酒业也处于业绩低谷，上半年该公司营收3120.16万元，同比下降23.05%，亏损488.94万元，相比上年同期58.75万元的亏损额，下滑了732%。这一方面由于该公司深陷与原大股东的债务纠纷，另一方面由于酒业寒冬对区域白酒企业的冲击，在大本营和省外两个市场都面临困境。

“两者的联姻一直都不被看好。”赵义祥认为，浏阳河的运作者是资本运作的高手，其中“德隆系”的干将也隐身其中，但在行业下滑的当下，资本运作显然不再如从前灵光，“就我所知，从2006年至今，浏阳河的营销班底都换过好几次，包括营销老总、区域经理，中高层变动过于频繁，营销队伍、渠道掌控能力弱，最终导致渠道信心缺失。”他认为，浏阳河再“曲线”登陆资本市场的前景难料。

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